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2023年5月15日，央行发布2023年一季度货币政策执行报告，对比去年四季度货政报告和今年一季度央行例会，货币政策思路有所调整，政策短期对增长的关注度提高，宽松的可能性上升。

经济方面，央行认为一季度国内经济增长“好于预期”，但“国内经济内生动力还不强，需求仍然不足”，并对未来经济的可持续性表示关注。

通胀方面，针对近期通胀形势，央行表示我国通胀仍位于温和区间，尚未出现通缩。

海外方面，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。需要强化金融风险防控，尤其是输入型金融风险。

房地产市场方面，防范化解房地产市场风险，重点聚焦头部房企风险，并探索房地产市场中长期发展模式

货币政策基调方面，相比去年Q4货政报告，本次报告货币政策总体定调看似有所收紧。我们理解，这种表述可能更多体现全年中长期政策目标。今年全年经济增长5%左右目标不难实现，强刺激必要性不高。但今年Q2以来，恢复性动能有所减弱，经济修复斜率放缓。央行货政报告中也指出“需求复苏偏慢”，短期内生动能不足，仍需政策呵护。因此，Q1货政报告中我们也能看到一些积极的政策信号，包括全力做好“三稳”、删除“坚持不搞‘大水漫灌，”。

海外加息暂缓、国内通胀阶段性下行，央行政策掣肘进一步减弱。当前经济回归“弱现实”之后，稳增长诉求或主导短期政策，宽松的可能性上升。不过全年“稳增长”压力不大，强刺激的概率较低。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。